סיכום שבועי

מדד ה־S&P 500 (SPY) ירד בכחצי אחוז, והנאסד"ק (QQQ) ירד בכמעט 2%.

ושוב הנתון השבועי קצת משקר: שני עד רביעי היו ירוקים, ואז הגיעו הדוחות. בחמישי גוגל ירדה יותר מ־12% (הירידה היומית הגדולה בתולדותיה) והנאסד"ק ירד כ־1.4%. בשישי אינטל צנחה בכמעט 30%, הסנפ ירד 1.8% והנאסד"ק כ־3.5%.

יום שישי, מעבר להיותו סגירת שבוע (מה שיצר נר שלילי ברוב מניות הטכנולוגיה), היה גם סגירת חודש. מה שנותן לנו סימן לא חיובי.

מצד שני, שוב, רוב השוק דווקא עלה: ראסל 2000 (IWM) עלה 1.3%, ו־9 מתוך 11 סקטורים סגרו שבוע ירוק (בריאות XLV בראש עם 3.1%+).

הנאסד"ק (QQQ) סיים את אוקטובר עם ירידה של כ־6.7%, החודש הגרוע שלו מאז מרץ 2025.

חברנו הביטקוין קיבל מכה בחמישי, עת פרצו לבורסת הקריפטו הגדולה בעולם (Binance) וגנבו ממנה יותר מ־6 מיליארד דולר (מתוכם כ־1.5 מיליארד בביטקוין ויותר מ־3 מיליארד בסטייבלקוינס). כמחצית מהסכום "ניצל" והוקפא, והבורסה הבטיחה להשיב ללקוחות את הסכומים שנגנבו. חרף הפריצה הגדולה, הביטקוין אמנם ירד אבל לא קרס באופן חריג במיוחד. הערך הנמוך השבוע היה 76,100 ומשם התייצב לכיוון 77-78. התמיכה הנוכחית היא ב־75-77 (עליה דיברנו כמה פעמים כאן), ואם לא יחזיק אז אזור התמיכה הבא ב־69-70. מי שלא מחפש טרייד לטווח קצר אלא השקעה לטווח בינוני וארוך, או במילים אחרות — מי שמאמין בתזה לטווח הארוך ומבין את הסיכון, נראה שמדובר באזור לאיסוף.

הזהב לא נראה טוב וירד כ־3% וסגר באזור 3,876, הנמוך ביותר מאז אוקטובר 2025. ציפיות לריבית גבוהה לאורך זמן, אינפלציה עקשנית ומכירות כפויות בזמן הירידות בטכנולוגיה. 4,000 הפך עכשיו להתנגדות. המתכת אפילו לא מניה, ובכל זאת היא זזה כמו מניית צמיחה. אם לא תתעשת בהקדם, אזור התמיכה הבא ב־3,500.

הנפט ללא תזוזה משמעותית השבוע (ירד ואז עלה), ובאוקטובר כולו עלה כ־14%. איראן ומצר הורמוז שוב בכותרות: מוקשים על מכליות, תקיפות חות'ים על מתקנים בסעודיה, ומנגד תיווך קטארי ומכתב אמריקאי לטהרן. בקיצור, לא משעמם. מעל 100 הנפט נשאר גורם סיכון לאינפלציה, ולכן גם לריבית.

דולר/שקל התנהג בדיוק כמו שציפינו: ירד לבדוק תמיכה (בשלישי־רביעי, סביב הבחירות) ומהתחתית בשלישי לגבוה בשישי עלה 4.4%! בהסתכלות שבועית עלה כ־1.1% וסגר באזור 3.14. השקל נחלש בעיקר אחרי תוצאות הבחירות בישראל בלי הכרעה ברורה (בשלישי לבד השקל עשה מהלך ואיבד בתוך היום יותר מ־2%).

עבר שבוע, ואנחנו עם שני סיפורים שמושכים לכיוונים הפוכים.

הסיפור הראשון הוא ה־AI: השוק כבר לא מסתפק בצמיחה, הוא רוצה לראות תזרים. גוגל צמחה 25% וגוגל קלאוד יותר מ־100%, ובכל זאת התזרים החופשי שלה יצא שלילי (כ־9 מיליארד דולר) בגלל ההשקעות הענקיות. אמזון החמיצה ושמרה על תוכנית השקעות של 220 מיליארד. מייקרוסופט היכתה את התחזיות ונשארה בערך במקום.

השקעות ענק >> תזרים חופשי שלילי >> השוק שואל מתי זה יחזיר את עצמו >> ירידות שזולגות לאינטל, ServiceNow, רדיט ו־AMD.

מצד אחד, זה סימן אזהרה לענקיות שמחזיקות משקל עצום במדד. מצד שני, רוב השוק עלה. לידע כללי, זו בדיוק הסיבה שכדאי להסתכל גם על RSP (הסנפ במשקל שווה, שעלה השבוע ב־0.8%. שבוע רביעי ברצף שהוא ירוק, והווליום עולה) ולא להסתכל רק על ה־SPY.

בשבועיים האחרונים כתבנו כאן על רוטציה, כסף יוצא מהטכנולוגיה. הרוטציה נמשכה השבוע ביתר שאת. האם אנחנו לקראת סיומה? או אולי הירידות יגיעו גם לסקטורים האחרים?

הסיפור השני הוא הפד. הריבית נשארה 4%, אבל עם שני מתנגדים שרצו להעלות. הנתונים חזקים: צמיחה של 3.4% ברבעון השלישי (מול צפי של 3.2%), ליבת PCE ב־3.1% כמו שציפו, אמון צרכנים 91.7 מול צפי של 81, ותביעות אבטלה של 194 אלף, קרוב לשפל של עשרות שנים. בשישי שני חברי פד דיברו על העלאות נוספות "בקרוב". לפי FedWatch, הסבירות להעלאה בדצמבר עומדת על כ־76%.

ובכל זאת, תשואת האג"ח האמריקאי ל־10 שנים ירדה לכ־4.93%. אחרי יותר מחודש מעל 5%, זו הסגירה הברורה הראשונה מתחת לרמה הזו. חלק מזה הוא בריחה למקלט בזמן הירידות, ולא בהכרח שינוי בתמונת האינפלציה. מאידך, זה שבוע רביעי ברצף שאנחנו רואים ירידות באגח 10. נמשיך לעקוב כמובן.

ברקע: הבנק המרכזי של אירופה ושל יפן השאירו ריבית ורמזו על העלאות, ובשלישי יש בחירות אמצע בארה"ב. כמו תמיד, אנחנו לא יודעים מה יקרה, אנחנו מנהלים סיכונים ומעריכים הסתברויות.

שבוע עמוס ומעניין לפנינו:

היום (ראשון) צפויה להתכנס OPEC+. ההחלטות שיתקבלו עשויות להשפיע על מחיר הנפט כבר בפתיחת השבוע. ובכלל, נפט מעל 100 ומצר הורמוז הם עדיין הסיכון שמלווה הכול.

ביום שני ב־17:00 יתפרסם מדד ה־ISM לתעשייה, ובערב (אחרי סגירת המסחר) יגיעו הדוחות של אפל ופלנטיר. אחרי השבוע של גוגל ואמזון, השאלה היא אם השוק ימשיך להעניש כל סימן לחולשה.

ביום שלישי בחירות האמצע בארה"ב, ובאותו יום JOLTS (משרות פנויות) ב־17:00 והדוח של AMD ו־ANET. הסקרים נותנים יתרון לדמוקרטים בבית הנבחרים, והסנאט פתוח. האם השוק כבר מתמחר את התוצאה? או שתהיה הפתעה?

ביום רביעי ADP ב־15:15 ו־ISM שירותים ב־17:00. בחמישי הבנק המרכזי של אנגליה, שצפוי להעלות ריבית.

ביום שישי ב־15:30 דוח התעסוקה (NFP): צפי לכ־60 אלף משרות ושיעור אבטלה של 4.2%. עם סבירות של כ־76% להעלאה בדצמבר, נתון חזק עלול לחזק את הצפי. נתון חלש עלול להחזיר את הדיון על הורדה.

שעון חורף נכנס היום לתקף בארה"ב, ולכן אנחנו חוזרים ממחר לשעות המסחר "הרגילות" — 16:30-23:00.

השבוע ServiceNow (NOW) רשמה את היום הגרוע בתולדותיה: ירידה של כ־27% ביום אחד (ו־34% בשבוע) אחרי תחזית חלשה מהצפוי לרבעון הבא, והמניה סגרה את השבוע ב־105, יותר מ־50% מתחת לשיא של ינואר 2025. היא לא לבד: כל תחום התוכנה סובל מהחשש שה־AI יאכל את המודל העסקי שלו.

השאלה הטכנית מבחינתי פשוטה: האם אזור 81-89, שהיה השפל של אפריל-יוני 2026, יחזיק? אם כן, יתכן שזו תחתית כפולה. אם לא, אין לנו מושג איפה הרצפה.

הלקח: לא כל ירידה היא הזדמנות. מניה איכותית שירדה 50% יכולה לרדת עוד 50%, וגם אנליסטים שמורידים יעדים אבל משאירים אותם גבוהים מהמחיר הם לא תמיכה. קודם מחכים שהמחיר יראה שהוא מחזיק, ורק אחר כך חושבים. לא יפתיע אותי אם נראה השבוע ריבאונד במניות הטכנולוגיה. אבל יש הבדל בין ריבאונד של 1-3 ימים ירוקים לבין מגמה והמשכיות.

השבוע ראינו את גוגל צומחת 25% אבל המניה ירדה 12%. למה? בגלל מספר אחד: התזרים החופשי.

🔹 מה זה? תזרים מזומנים מפעילות שוטפת, פחות השקעות ברכוש קבוע (Capex). בקיצור, כמה כסף נשאר באמת לחברה אחרי שהיא משקיעה בעצמה.

🔹 למה זה חשוב עכשיו? רווח חשבונאי אפשר לנהל, לתכנן ואפילו להנדס (פחת, הפרשות, תזמון ועוד). מזומן קשה יותר. כשההשקעות בדאטה סנטרים גדלות מהר יותר מההכנסות, הרווח יכול להמשיך לעלות בזמן שהתזרים החופשי שלילי.

🔹 איך בודקים בפועל? בדוח עצמו, בדוח תזרים המזומנים: שורת "Net cash from operating activities" פחות "Capital expenditures". משווים לרבעון המקביל אשתקד ולרווח הנקי. פער שהולך וגדל הוא סימן שאלה. זה לא בהכרח שלילי, צריך להבחין בין השקעה מכוונת לצמיחה לבין הידרדרות בעסק.

השבוע מדווחות אפל, פלנטיר, AMD, קוואלקום ו־Arm. מעניין לראות אצל מי התזרים החופשי צומח יחד עם הרווח, ואצל מי לא. סופו של יום, אין קסמים. חלק משמעותי מערך של חברה — הוא המזומן שהיא מייצרת.